Черный юмор от ЦБ

Рубль к 16:00 достиг уровней 73,2 руб./$ и 91,6 руб./€. Спекулянтов не впечатлило повышение ключевой ставки ЦБ до 17%. Валютный рынок требует более активного вмешательства ЦБ.

Курс рубля на дневных торгах на Московской бирже 16 декабря к 16 часам по Москве вырос на 13,5% по отношению к доллару (73 руб./$) и на 16% по отношению к евро (91,6 руб./€). Реакция рынка на объявленное в ночь на 16 декабря решение ЦБ РФ о повышении ключевой ставки с 10,5% до 17% годовых была минимальной. После кратковременного укрепления, рубль вновь продолжил падение.

Участники рынка предлагают ЦБ кроме игр со ставками вернуться к проверенным способам стабилизации ситуации — валютным интервенциям, от которых ЦБ отказался в начале ноября, а также к обязательной продаже валютной выручки экспортерами, от которой отказались еще в далеком 2006 году. Центробанк от советов пока отмахивается.

В понедельник, 15 декабря, в течение всего одного дня курс рубля к доллару обвалился на 11%. Особенно стремительным было падение рубля в ходе вечерних валютных торгов. Уже после 18 часов доллар вырос еще на 3,4 руб. и достиг уровня 64,4 руб./$. Уже ночью спекулянтов "порадовало" объявление ЦБ РФ о повышении ставки, но на ситуацию оно повлияло мало. Утром после непродолжительного провала курса до 58,15 руб./$ американская валюта продолжила рост. Но одного лишь снижения ставки для стабилизации ситуации оказалось недостаточно.

Ключевая ставка: как это работает

Ключевая ставка ЦБ РФ — это ставка, под которую Центробанк предоставляет банкам заемные средства сроком на семь дней под залог активов. Фактически ключевая ставка ЦБ выполняет функции ставки рефинансирования, то есть определяет стоимость денег на банковском рынке. Рублевые семидневные кредиты РЕПО (то есть под залог ценных бумаг) — один из наиболее востребованных инструментов предоставления банкам заемных средств ЦБ. Поэтому уровень ставок по этому инструменту является ориентиром для всего остального кредитного рынка.

Чтобы понять, как действует этот инструмент, достаточно посмотреть на дальнейшие действия ЦБ после повышения ставки. На сегодняшнем утреннем денежном аукционе, который произошел после повышения ставки, ЦБ выдал банкам семидневных кредитов в размере 3,67 трлн рублей под новую ставку в 17% годовых. Теоретически при более высоком уровне ставок банки должны будут замедлить свою активность — меньше выдавать кредитов, меньше занимать у ЦБ, а также с большей опаской использовать кредитные средства ЦБ для валютных спекуляций.

Что на практике

В реальности даже повышение кредитной ставки ЦБ более чем в 1,5 раза не способно немедленно отбить у банков-спекулянтов желания спекулировать на курсе рубля. Ведь достаточно лишь незначительного движения курса — всего на 0,327% в течение недели, или на 21 коп. по отношению к доллару, что по нынешним временам сущий пустяк, — чтобы полностью "отбить" взятые у ЦБ взаймы средства.

Текущее решение ЦБ схоже с действием турецкого Центробанка, который в начале 2014 года в аналогичных условиях (лира в начале года стремительно снижалась на 20% к доллару) принял решение о повышении ключевой ставки с 4,5% до 10%, то есть на 5,5 п.п. И действительно, ужесточение денежно?кредитной политики привело к укреплению турецкой лиры на 10% против ослабления ранее на 18—20%, напоминают аналитики "Промсвязьбанка". Но уверенного снижения инфляции в Турции так и не удалось достигнуть. Не удалось этого пока и нашему Центробанку, хотя и в деле спасения рубля от девальвации он не сильно преуспел.

Что повышение ключевой ставки отобьет у спекулянтов желание "разгонять" рубль, похоже, не верят даже в самом Центробанке. Повышение ключевой ставки ЦБ РФ косвенно повлияет на валютный рынок, но это влияние будет не мгновенным, заявила глава регулятора Эльвира Набиуллина, утром во вторник объясняя причины действий ЦБ. "Хочу еще раз подчеркнуть, что повышение нашей ключевой ставки ориентировано, прежде всего, на снижение инфляции и инфляционных ожиданий", — пояснила она.

Впрочем, какие такие неожиданные угрозы ускорения инфляционных ожиданий в РФ именно в понедельник вечером увидели в ЦБ, глава ведомства не пояснила. Что такого изменилось с прошлого четверга, когда ЦБ РФ в ходе своего последнего заседания в последний раз повысил ключевую ставку на 1% годовых? Нефть с того момента, конечно, подешевела, но не так значительно, как российская валюта. Во вторник утром баррель Brent торговался всего на 2,8% ниже уровня предыдущего дня — по $59,5 за баррель.

Очевидно, что Центробанк повысил ставку, чтобы повысить стоимость заемных рублей для банков, которые используют их не для кредитования экономики, а для игр на валютном курсе. Кроме того, ЦБ действительно опасается раскручивания девальвационной спирали. Спрос банков на валюту он старательно пытается перевести с валютного рынка в долговые инструменты. Так, в дополнение к повышению ставку регулятор увеличил лимит валютного РЕПО на 28 дней с $1,5 млрд до $5 млрд, а аукционы валютного РЕПО со сроком на 1 год теперь тоже будут проводиться на еженедельной основе. Обычно эти аукционы не пользовались спросом даже после существенного снижения ставок по займам в валюте. Но в понедельник участники взяли все из предложенных им $1,5 млрд на 1 месяц, и $4,8 млрд из предложенных $10 млрд на 1 год.

Одного повышения ставки недостаточно

"ЦБ пошел на экстраординарные меры — решение смелое, имеющее целью сдержать спекулятивные атаки на рубль, но про инфляцию в данном случае говорить не приходится, — говорит Станислав Клещев, управляющий директор, главный аналитик инвестиционного департамента банка "ВТБ 24". — Конечно, и эту задачу можно указать через запятую, но прицел был именно на стабилизацию курса национальной валюты. Вот только, как представляется, одним лишь повышением ставки вряд ли удастся переломить тенденцию".

Текущий день на самом деле будет весьма показательным. Если не удается вернуть курс национальной валюты на уровни конца прошлой недели, отыграв назад 10-процентное падение понедельника, то спекулянтам станут очевидны крайне ограниченные возможности ЦБ РФ по контролю ситуации, считает эксперт.

Участники рынка настойчиво предлагают ЦБ помимо мер кредитно-денежной политики активно использовать массированные валютные интервенции, чтобы стабилизировать ситуацию на валютном рынке. "Подъем курса доллара выше 70 руб. означает, что весь объем эмитированных рублей в настоящий момент полностью покрывается золотовалютными резервами ЦБ. И если ЦБ в состоянии, то он должен удовлетворять весь спрос на валюту, проводя неограниченные интервенции. Если этого не будет, то доверие к регулятору будет подорвано", — считает Станислав Клещев.

Кроме этого, еще одним способом мог бы стать возврат правила обязательной продажи на бирже валютной выручки экспортерами в размере от 25% до 75% от полученных средств. "Мы полагаем, что Банк России мог бы приостановить падение рубля с помощью введения контроля движения капитала в том или ином виде, — пишут в своем отчете аналитики банка "Санкт-Петербург". — В противном случае рубль, вероятно, продолжит падать. В ближайшей и среднесрочной перспективе мы рекомендуем оставаться в валюте".

Автор: Михаил Хмелев

Источник: gudok.ru